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随着通胀从峰值回落,且经济展现出韧性,应急阶段已宣告结束。这一积极进展持续提振市场乐观情绪,人们愈发相信美联储将在明年继续放宽货币政策。
2025年美联储降息回顾
2025年9月17日:降息25个基点,利率区间降至4.00%至4.25%(9月18日生效)。
2025年10月29日:再次降息25个基点,利率区间降至3.75%至4.00%(10月30日生效)。
2025年12月10日:降息25个基点,利率区间降至3.50%至3.75%。
2025年美联储累计三次降息,每次25个基点,到年底时政策利率区间已下调至3.50%至3.75%。
尽管如此,穆迪首席经济学家马克·赞迪并未反驳这一乐观预期,而是呼吁市场保持耐心。
赞迪在近期发言中表示,美联储2026年可能会多次降息,但其原因并非经济蓬勃发展,而是他认为当前经济正处于一种微妙的平衡状态。

经济增长势头得以保持,裁员规模维持低位,外界长期热议的经济衰退并未到来。但与此同时,就业岗位新增速度放缓,失业率小幅攀升,通胀率仍高于美联储的舒适区间。
在赞迪看来,这种矛盾的组合意味着未来美联储将采取渐进、谨慎的降息路径,而非激进的降息周期。
赞迪在接受采访时表示,他认为美联储未来会多次降息,但这并非因为经济突然向好。
首先需要明确的一点是,裁员数据维持低位,赞迪认为这是“非常好的消息”,但同时他也指出,企业目前完全没有招聘意愿。
正如他所言:“就业增长往好了说是陷入停滞,我甚至怀疑修正后的数据会显示就业出现下滑。”虽然失业率仍处于温和水平,但已显著高于他所认为的充分就业水平。
参考美国劳工统计局的数据,2025年11月的非农就业人数仅增加6.4万人,该机构同时指出,“自4月以来,就业人数几乎没有净增长”。
这种局面让经济陷入了一个尴尬的困境。
赞迪将当前的美国经济状况描述为“脆弱增长”,他表示,表面亮眼的国内生产总值(GDP)数据并不能反映经济的全貌。
具体来说,2025年第三季度,美国实际国内生产总值(GDP)年化增长率达到4.3%,高于第二季度的3.8%。
“如果我们无法创造就业岗位,就很难对当前的经济走势感到乐观。”赞迪表示。
因此,即便是消费者支出出现小幅回落,都可能引发失业潮。
通胀问题让经济前景变得更加复杂。
赞迪认为,当前的消费者物价指数(CPI)实际更接近3%,而非美联储设定的目标水平,这一状况将直接影响政策制定者的降息节奏。
官方数据也佐证了他的观点:2025年11月,美国消费者物价指数(CPI)同比上涨2.7%(核心CPI同比上涨2.6%),仍高于美联储2%的目标。
他指出:“通胀率仍远高于美联储的理想水平。”因此,尽管未来经济仍有可能出现超预期向好的情况,但下行风险同样不容忽视。
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